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更重要的是，敷尔佳赚的钱还能实打实变成现金流 。2018年—2020年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为2.2亿元、7.3亿元和6.7亿元 。
财大气粗的敷尔佳对待股东也颇为大方 。2019年和2020年，敷尔佳分别进行现金分红1.2亿元和9.2亿元 。由于当时敷尔佳的股份都在张立国父女手中，所以这些钱都进了他们的口袋 。
上市前突击分红，再加上截至今年一季度公司账上还有近7亿元现金，敷尔佳上市的意图因此受到质疑 。
03、隐忧已现
从药剂师到医药销售，再到医疗器械和化妆品销售，仅靠88名员工就能年赚6个多亿的张立国和敷尔佳，在商业上无疑是成功的，但这只是上半场 。
2020年开始，敷尔佳面临的内忧外患，已逐渐显现 。
从行业大环境来看，之前几年敷尔佳之所以能火起来，一定程度上是因为所谓的医美面膜和械字号面膜的概念 。沾上医美、医疗器械，可能让消费者对产品增加一份信任 。
2020年初，国家药品监督管理局明确表明，不存在所谓的械字号面膜，医用敷料不得以面膜作为名称，也不能含有美容保健等宣传词语，这无疑给敷尔佳的营销带上了枷锁 。
医用透明质酸钠修复贴和透明质酸钠修复贴，原本是敷尔佳的拳头产品，2018年这两种产品的收入占公司总营收近99% 。可在2020年，这两项产品收入均出现下滑 。
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在招股书中，敷尔佳解释称，2020年医用透明质酸钠修复贴收入下滑是因为下游美容机构、医疗机构等经营活动因疫情受到一定程度影响，减少采购所致 。
但真实的原因或许不止于此 。张丽向市界表示，她所知道的医美机构，现在很多已经不再用敷尔佳的产品了 。最重要的原因是，如今医用敷料选择性越来越多，敷尔佳不具备价格优势 。作为耗材，敷尔佳的成本实在太高了 。
除了这两种产品，敷尔佳还在发力化妆品类，同时在经销之外，搭建线上直销平台 。这导致公司销售费用从2018年的6%，增长至2020年的17% 。
2020年，敷尔佳营收和净利润增速均出现大幅下滑，其中公司净利润更是不升反降 。
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从长远来看，研发投入低也是敷尔佳可能会面临的挑战之一 。截至今年3月份，敷尔佳共有291名员工，其中只有两名是研发人员，而公司的研发费用率只有0.04% 。
同样以医用敷料为主的创尔生物，公司员工近30%都是技术人员，2020年公司研发费用率达到6% 。
要知道，生产医用敷料和化妆品的技术难度并不高，随着产品越来越同质化，研发创新能力，将成为支撑其长远发展的一大动力 。
靠销售起家的敷尔佳，现阶段除了研发基因不足，还有一个明显弊端，那就是经销商、分销商等渠道众多，导致价格管理混乱 。
李晴向市界分享了她在网上购买敷尔佳产品的经历，同一款产品，她在敷尔佳直播间看到的售价为109元/盒；通过某药店旗舰店购买的价格为75元/盒；而通过自称敷尔佳经销商的网店购买，价格不足60元/盒，还支持验伪 。
张丽告诉市界，这也是一些医美机构抛弃敷尔佳的原因之一 。原本医美机构除了作为耗材使用，还会销售敷尔佳的产品，但渠道价格混乱，控价能力差，让医美机构销售敷尔佳的产品毫无利润可言 。
早期，经销商是帮敷尔佳快速打开市场的重要角色，如今线下经销仍旧占据着公司收入的七成以上 。经销商众多，就存在管理风险，长期来看，价格混乱必将对产品定价乃至整个品牌产生不利影响 。
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