从主要省份2021年上半年能耗双控目标完成情况来看，内蒙古2021年上半年取得较好成绩，减产压力不大 。下半年风险较高的电解铝产区主要是西北的青海、新疆、宁夏，西南的云南、广西 。河南、四川、贵州能源消费双控完成尚可，相对压力较小 。疫情过后，美联储大规模的宽松政策刺激了需求的恢复，需求的突然增加造成了生产的短期扩张和能源供应的短缺 。这个问题在上半年更为突出 。但从三季度数据来看，下游需求已经出现明显下滑 。考虑到目前PPI对CPI的巨大压力，需求已经逐渐减弱 。从原铝未来需求来看，目前看不到整体经济可能带来的增长亮点，光伏支架和电动汽车的短期升级也受到成本增加和芯片供应紧张的拖累，预计对明年四季度至一季度需求增长影响有限 。成本方面，据10月下旬有色金属协会安泰科测算，截至10月24日，我国电解铝含税全成本加权平均为19965元/吨，部分企业已开始亏损 。01 能耗双控与电力紧张，铝产量预计减少2021年5月以来，受电力瓶颈影响，国内电解铝产量增速放缓 。7月西南地区枯水期后，因用电量增加，出现大规模电煤短缺，随后全国范围停电 。电解铝产量数据显示，2021年5月电解铝产量达到峰值，月产量338.58万吨，之后缓慢下降，同比增速快速回落 。8月份，我国电解铝产量达到328.7万吨，比5月份减少10万吨 。基于现有产地政策的调整，我们预计四季度国内电解铝产量将在8月份的基础上大幅下降 。前期电解铝产量下降的主要原因是供电不足和能耗双重控制 。第四季度，随着电价上涨，铝价走低，部分铝企也可能因亏损而减产 。具体来说：上半年，内蒙古已开始控制辖区内高耗能行业的产量 。5月以来，该地区电解铝产量稳定在50万吨，后期有望维持 。下半年减产压力相对较小的地区主要是西南地区的云南、贵州、四川、广西和北方的河南省 。西南地区主要省份的年产量减少更多是由于电网的压力 。冬季广东等地区用电形势依然严峻，部分承担送电任务的省份已开始打压本地高耗能企业的产量 。9月，云南要求水电铝产量不高于8月 。数据显示，云南8月份电解铝产量为25万吨，较5月份的近32万吨下降约22% 。考虑到云南火电供应有限，随着四季度用电量的增加，电解铝产量很可能只会减少而不会增加 。在贵州，10月21日发文，要求全省所有电解铝企业立即严格执行用电高峰计划，5天内全部退出产能(只保留保安用电)，否则将采取强制停电措施 。据Mysteel调查统计，贵州省目前有5家电解铝生产企业，全部使用电网电力进行生产，总运营能力130万吨/年，月产量10万吨以上 。青海和宁克斯从发电量数据来看，3月份以来国内发电量同比增速一直在下降，7月份达到7586亿千瓦时的季节性高峰后，月发电量有所下降，增速进一步下滑至较低水平 。原因方面，一方面，国内电力成本上升、电厂发电量减少有主观原因；另一方面，是PPI对CPI持续施压的必然结果 。成本上升，加上前段时间人民币持续升值，也在影响制造企业继续扩大生产的意愿 。客观来说，美国9月非农GDP数据和第三季度GDP数据不及预期，实际经济复苏尚未到来 。9月之后的11月，美联储可能会宣布年底开始减持QE，其他发达国家也会因为通胀压力开始收紧货币政策 。四季度海外宏观层面需求不佳，未来中国出口见顶回落是大概率事件 。在国内，恒大的债务压力及其背后房企的风险引起了市场的关注，整体处于谨慎去杠杆的氛围中，经济下行风险并未排除 。其次，地方政府存量债务仍然较大，需要时间消化 。最后，在原材料价格高企的背景下，通胀风险依然存在 。因此，大规模财政刺激不合理，存在操作障碍 。在疫情尚未消退的情况下，内需依然稳定 。1tu/SnZEAGg2IDhfQz alt= 铝：关注需求变化，铝价仍有支撑
从国内库存的变动情况看，10月国内社会库存大幅增加，交易所库存也有所增长，整体较9月底增加了约20万吨（截至10月29日），显示10月国内的供需呈现较大过剩 。在供应大幅减少的背景下，10月消费同比呈现较大幅增长 。
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