但是2021年 ， 许继电气的直流输电系统毛利率可达46.23% 。而平高电气高压板块毛利率 ， 只有16.82% ， 相差巨大 。
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来源：许继电气2021年年报
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来源：平高电气2021年年报
显然 ， 在特高压领域 ， 许继电气做的是更赚钱的生意 。
二、平高电气 ， 更受宠的生意
如前所说 ， 在平高面前 ， 许继的盈利能力占了上风 。不过 ， 特高压行业受政策影响严重 。而十四五规划 ， 明显偏向平高 。
1?销量维度
拉出过去几年的数据来看 ， 在大多数年份 ， 直流特高压的投资额和线路数量 ， 都高于交流特高压 。
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2017-2018年 ， 直流投资额更高
不过十四五期间 ， 特高压工程将建设24交14直 。按此规划 ， 至少到2025年 ， 平高电气生产的GIS ， 都将比许继电气生产的换流阀 ， 有更大的市场需求 。
当然 ， 这个需求仅代表销量 ， 未考虑价格 。但却足以表明 ， 平高电气这几年 ， 会有更大的成长弹性 。
从数据来看 ， 2022年一季度 ， 平高电气营收同比增长了56.6% 。而许继电气同比涨幅只有36% 。到二季度 ， 进一步下滑至16.60% 。其中 ， 直流输电系统业务板块 ， 营收规模已从2021年上半年的4.4亿 ， 下滑到了2022年上半年的3.06亿 。
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来源：同花顺 ， 平高电气（左）许继电气（右）
许继电气与平高电气之间 ， 市场需求的差异 ， 已经逐渐反映在了财报上 。
2?业绩维度
另外 ， 不知是因为规模效应 ， 导致生产成本下降 。还是因为需求增加 ， 导致销售价格上涨 。平高电气的毛利率也有了明显改善 。
2022年一季度 ， 平高电气毛利率已从上一年的13.72% ， 增长至16.19% 。这个盈利水平 ， 甚至已经超过了许继电气一季度的综合毛利率15.37% 。
虽然平高电气还没有出半年报 ， 但根据业绩预告 ， 归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长107%、179% 。
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来源：平高电气2022年中报业绩预告
反观许继电气 ， 净利润仅同比增长2.05% 。兄弟之间 ， 差异明显 。
三、政策影响太大 ， 谨防站错队的代价
许继电气和平高电气 ， 都是国网旗下 ， 承接部分特高压关键设备研发生产的主体 。二者各司其职 ， 背靠国网 ， 在行业内双双领先 。
总体来说 ， 许继电气站在了一个更赚钱的板块上 。但未来几年的规划导向 ， 明显偏向于平高电气 。
不过 ， 8月3日 ， 国家电网公司宣布 ， 年内将再开工建设四交四直特高压工程 ， 加快推进一交五直等特高压工程前期工作 。
照此推进 ， 短期内 ， 许继的特高压业务 ， 或也有望重回增长轨道 。
但说实话 ， 看到这个消息我是很懵的 。一会儿24交14直 ， 一会儿4交4直 ， 一会儿1交5直 ， 看不懂 。
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