上海能源股票利润下滑的原因利润增速过快的原因( 二 )

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三、企业延续去库存
企业继续去库存。2月末，产成品存货5.99万亿元，增长10.7% 。虽然本期产成品存货同比增速较上期小幅回升0.8个百分点，但我们判断企业仍处于“主动去库存”阶段。2022年1-2月库存基数较低。2021年12月、2022年1-2月、2022年3月库存同比分别为17.1%、16.8%、18.1%，2022年1-2月库存增速放缓可能与前文提到的经济内生动能恢复，导致企业短暂“去库存”有关。

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第一，根据本期工业企业利润数据，下游消费品行业表现相对较好，利润占比和利润率双双提升。在前期报告《库存周期是把握今年行情的胜负手》中，我们梳理了各个细分行业库存周期的位置，结果显示下游消费品行业中的大多数行业位于主动去库存的后期，在未来内需逐渐修复的环境下，预计很快将切换至被动去库存，景气度有望好转。
第二，今年政府工作报告强调 “把恢复和扩大消费摆在优先位置”，表明扩大内需是今年的重要工作之一。3月15日国务院新闻办公室举行的新闻发布会上，国家统计局表示各部门已经在筹划今年扩大需求方面相关政策。在通胀温和的背景下，促消费政策的空间广阔。受益于消费场景恢复和促消费政策，今年消费或将呈现出加速恢复态势。
第三，2020年以来，重点城市拥堵指数的同比增速与消费风格的超额收益正相关，其背后的逻辑是伴随居民生活半径的恢复，接触性、聚集性消费得以释放。2023年3月以来，重点城市拥堵指数持续高于历史同期水平，说明居民出行意愿强烈，消费需求的回暖对消费板块构成利好。